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玻璃行业供需关系超预期概率较大

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  • 时间: 2017-07-27

 近期市场对玻璃行业关注度很高,纠结于,一方面玻璃价格去年下半年以来一直在高位震荡,玻璃企业盈利将有很好表现,另一方面又担心当下就是周期高点,下半年将下行。决定玻璃企业盈利的核心因素是什么?决定玻璃价格的主要影响变量是什么?下半年玻璃价格将何去何从?

主要结论如下:
 
       1、原片企业盈利周期性变化的核心因素是玻璃价格,以旗滨集团和信义玻璃为例,其利润率和玻璃价格高度同步正相关。
       2、从历史经验来看,需求决定玻璃价格趋势:房地产新开工面积增速和玻璃价格趋势高度一致;供给对玻璃价格的影响分为两阶段:2008年以前,新点火产能主导供给变化,边际供给和玻璃价格高度负相关,当边际供给大幅增长时,价格下行压力大,反之亦然;2008年以后,停产产能(包括冷修和复产)主导供给变化,边际供给和玻璃价格高度正相关,这是因为决定停产产能的是企业盈利状况和企业主预期,当需求旺盛、玻璃价格上涨时,企业盈利好转和企业主预期乐观,边际供给增加(复产产能增加),边际供给成为边际需求的因变量。综合来看,需求是玻璃价格的核心变量。
       3、2016-2017年玻璃价格周期和以往变得不一样,未来半年可以乐观点:一是需求被熨平拉长,由于房地产销售分化、开发商没有明显补库存,使得目前库存绝对值和相对值都处在较低为止,未来半年房地产新开工不悲观(甚至可能存在回升可能);二是边际供给增加较慢,由于行业新增产能大部分都是2005年以后点火,按照10年使用寿命,目前行业技术停产增加,同时企业资产负债率较高、环保压力大、基于过往经验预期偏悲观,复产产能回升不大,往后看半年,边际供给压力不大。
       4、由于玻璃行业燃料成本占比最高(约44%),而使用不同的燃料系统(天然气、重油、石油焦、煤焦油、煤制气),生产成本差异较大,成本越低的燃料污染越大,中期来看随着环保趋严,不同企业的燃料成本将会慢慢靠拢,将有益于成本管理 能力强的企业。
据以上分析,结合行业短中期判断来看,玻璃行业供需关系超预期概率较大。


 
来源:中国玻璃网 2017.7.11
 

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